پس به هر میلی که دل خواهی سپرد از تو چیزی در نهان خواهند برد
پاورپوینت مدلهای عاملی و تعادلی
APT و CAPM,APT و بازار سرمایه ایران,انتخاب پرتفوی و خط بازار سرمایه,تئوری قیمت گذاری آربیتراژ ((APT,تشکیل پرتفوی بهینه,تنوع بخشی در مدل های چند عاملی,دانلود پاورپوینت مدلهای عاملی و تعادلی,مدل بتای صفر,مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای,مدل های تک عاملی,مدل های چند عاملی,مدل های عاملی
کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت مدلهای عاملی و تعادلی را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید.
پاورپوینت مدلهای عاملی و تعادلی
دسته: حسابداری- مدیریت مالی(ویژه ارائه کلاسی درسهای مهندسی مالی- مدیریت سرمایه گذاری – تصمیم گیری در مسائل مالی)
فرمت: پاورپوینت (PowerPoint)
تعداد اسلاید: 72 اسلاید
تهیه شده با نمودارها و فرمول نویسی بسیار زیبا و دقیق
این فایل در زمینه ” مدلهای عاملی و تعادلی” می باشد که در حجم 72 اسلاید همراه با نمودارها ی بسیار زیبا، توضیحات کامل ، فرمول نویسی دقیق و همچنین مثالهای تشریحی با فرمت پاورپوینت تهیه شده است که می تواند به عنوان ارائه کلاسی(کنفرانس) درسهای مهندسی مالی، مدیریت سرمایه گذاری و تصمیم گیری در مسائل مالی رشته های حسابداری و مدیریت مالی در مقطع کارشناسی ارشد و دکتری مورد استفاده قرار گیرد. بخشهای عمده این فایل شامل موارد زیر می باشد:
مقدمه
اجزای ریسک:ریسک بنیادی
اجزائ ریسک (نگرش نظریه نوین پرتفوی)
ریسک غیرسیستماتیک
ریسک سیستماتیک
رابطه رویکرد نظریه پرتفوی و رویکرد بنیادی نسبت به ریسک
مدل های عاملی
مدل های تک عاملی
مدل بازار
تخمین بتا
تشکیل پرتفوی بهینه
ارزشیابی مدل تک شاخص
مدل های چند عاملی
مدل دو عاملی
بازده مورد انتظار و ریسک در مدل های چند عاملی
تنوع بخشی در مدل های چند عاملی
رویکرد سری های زمانی
رویکرد بخشی
رویکرد تحلیل عاملی
مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای
تولد مدل CAPM
نظریه بازار سرمایه در CAPM
فرضیاتCAPM
مفهوم ریسک در CAPM
استخراج شکل ساده مدل CAPM
نظریه تجزیه
استخراج شکل پیچیده مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای
انتخاب پرتفوی و خط بازار سرمایه
تعمیم CAPM
فرصت های سرمایه گذاری وقتی که هزینه وام گیری بیشتز از وام دهی است.
مدل بتای صفر
آزمونهای تجربی مدل های تعادلی
آزمونهای اولیه CAPM
آزمون شارپ و کوپر
آزمون بلک , جنسن و شولز
آزمون فاما و مک بث
انتقاد (( رول )) از آزمونهای CAPM
آزمونهای جدید CAPM
مدلهای عاملی و تعادلی
تئوری قیمت گذاری آربیتراژ APT
مفروضات APT
روش شناسی تخمین وآزمون APT
تعیین همزمان عاملها و ویژگیها
تعیین ویژگیهای اوراق بهادار
تعیین پدیده های تاثیر گذار بر فرایند ایجاد عایدی
تعیین یک مجموعه از پرتفویهای تاثیرگزار بر فراگرد ایجاد عایدی
آزمونهای تجربی APT
APTو بازار سرمایه ایران
APT و CAPM
پاورپوینت تهیه شده بسیار کامل و قابل ویرایش بوده و به راحتی می توان قالب آن را به مورد دلخواه تغییر داد و در تهیه آن کلیه اصول نگارشی، املایی و چیدمان و جمله بندی رعایت گردیده است.
مجازات تبعی درحقوق کیفری ایران وتاثیر آن بر اعتبار وآبروی افراد کلمات کلیدی : مجازات تبعی درحقوق کیفری ایران وتاثیر آن بر اعتبار وآبروی افراد تحقیق مجازات تبعی درحقوق کیفری ایران وتاثیر آن بر اعتبار وآبروی افراد دانلود تحقیق مجازات…
پاورپوینت تحلیل معماری موزه هنر های معاصر چین MOCAPE کلمات کلیدی : تحلیل موزه هنرهای معاصر بررسی معماری موزه هنرهای معاصر موزه هنرهای معاصر نمونه موردی خارجی موزه هنرهای معاصر موزه هنر های معاصر چینMOCAPE رفتن به سایت اصلی توضیحات…
بررسی حسابرسی,پروژه,پژوهش,تحقیق,تحقیق حسابرسی,جزوه,حسابرسی,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود تحقیق,دانلود جزوه,دانلود مقاله,مقاله,مقاله حسابرسی کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل حسابرسی را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل حسابرسی راه آسان برای موفقیت افراد انسانی آموزشتان مهارت های مدیریتی حسابرسی معرفی حسابرسی: به…
با استرس,پیشینه نظری سبک های مقابله با استرس,سبک های,مبانی,مبانی نظری سبک های مقابله با استرس,مبانی نظری وپیشینه سبک های مقابله با استرس,مقابله,نظری کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل مبانی نظری سبک های مقابله با استرس را مطالعه و در صورت نیاز…
پاورپوینت مدلهای خط مشی گذاری کلمات کلیدی : دانلود رایگان پاورپوینت مدلهای خط مشی گذاری پاورپوینت مدلهای خط مشی گذاری خط مشی به مثابه یک بازده نهادی نقش نهادها در خط مشی گذاری نقش افراد در خط مشی گذاری رابطه…
ایوان مداین,پاورپوینت ایوان مداین,پاورپوینت طاق کسری,پروژه ایوان مداین,پروژه طاق کسری,طاق کسری,فیلم ایوان مداین,فیلم طاق کسری کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت طاق کسری و فیلم را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل مقدمه •ساسانیان که خود را از…
پایان نامه,پروژه,پژوهش,جزوه,دانلود پایان نامه,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود زبان انگلیسی رشته کشاورزی,دانلود کتاب زبان انگلیسی رشته کشاورزی,دانلود کتاب کنکور,دانلود م,سیستم فروشگاه دهی,فروشگاه اینترنتی,کارافرینی,کتاب زبان انگلیسی رشته کشاورزی,کسب درآمد از اینترنت,کسب درآمد اینترنتی,کسب و کار,مقاله,همکاری در فروش فایل کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل…
پاورپوینت فصل چهاردهم کتاب مبانی اقتصاد سنجی گجراتی ترجمه ابریشمی با موضوع مدلسازي اقتصادسنجي (II) کلمات کلیدی : پاورپوینت مدلسازي اقتصادسنجي II پاورپوینت فصل چهاردهم کتاب اقتصاد سنجی گجراتی پاورپوینت فصل چهاردهم کتاب اقتصاد سنجی گجراتی ترجمه دکترحمید ابریشمی کتاب…
بازیافت آسفالت,بازیافت سرد آسفالت,پاورپوینت ماشین آلات آسفالت تراش و بازیافت,دانلود پاورپوینت ماشین آلات آسفالت تراش و بازیافت,دستگاه های مورد استفاده جهت بازیافت آسفالت,زنجیره چند بخشی بازیافت سرد آسفالت,فناوری نوین فرمول مدل CAPM بازیافت آسفالت,ماشین آلات آسفالت تراش و بازیافت کاربر محترم میتوانید جزئیات…
بازی رایانه ای,دانلود پیشینه و مبانی نظری پژوهش بازی رایانه ای,فصل دوم پایان نامه بازی رایانه ای,مبانی نظری بازی رایانه ای,مبانی نظری پایان نامه بازی رایانه ای,مبانی نظری و پیشینه پژوهش بازی رایانه ای,مبانی نظری وپیشینه تحقیق بازی رایانه ای,مبانی…
Delegation of Authority,اختیار,تفویض اختیار,سازماندهی کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل کار تحقیقی در مورد بررسی تفویض اختیار در حقوق اداری ایران را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل چكیدهامروزه در علوم سیاسی و اداری مفاهیم تمركز و عدم…
اصلاح شیمیایی نشاسته ذرت به رفتار رئولوژیکال,انحطاط,بررسی خصوصیات فیزیکوشیمیائی,پاورپوینت خصوصیات فیزیکوشیمیائی,پاورپوینت خصوصیات فیزیکوشیمیائی از اصلاح شیمیایی نشاسته ذرت به رفتار رئولوژیکال، انحطاط,دانلود پاورپوینت خصوصیات فیزیکوشیمیائی از اصلاح شیمیایی نشاسته ذرت به رفتار رئولوژیکال، انحطاط,مقاله اصلاح شیمیایی نشاسته ذرت,نشاسته کاربر محترم…
پروژه,پژوهش,تحقیق,جزوه,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود تحقیق,دانلود جزوه,دانلود مقاله,مدیریت تولید,مقاله کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل مدیریت تولید را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل مدیریت تولیدمدیریت تولید [۱]، عملکردی است که عهده‌دار مسئولیت برنامه‌ریزی تاکتیکی و راهبردی فراورده‌های موجود و…
شیمی اسانسها,فساد و نگهداری از اسانسها,کاربرد اسانس,کاربرد اسانسها در پزشکی و صنایع مختلف,مصارف طبی و اقتصادی اسانسها کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل دانلود گزارش کارآموزی با موضوع اسانسگیری را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل دانلود گزارش…
پاورپوینت فصل سوم کتاب مبانی اقتصاد سنجی گجراتی ترجمه ابریشمی با موضوع مدل رگرسيون دو متغيره: مسأله تخمين کلمات کلیدی : پاورپوینت مدل رگرسيون دو متغيره : مساله تخمين پاورپوینت فصل سوم کتاب اقتصاد سنجی گجراتی پاورپوینت فصل سوم کتاب…
بررسی اصول و مبانی معماری پایدار(کارهای ریچارد راجرز),پاورپوینت آثار ریچارد راجرز,پاورپوینت بررسی اصول و مبانی معماری پایدار(کارهای ریچارد راجرز,دانلود پاورپوینت بررسی اصول و مبانی معماری پایدار(کارهای ریچارد راجرز),ریچارد راجرز,معماری پایدار کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت بررسی اصول و مبانی…
جوشکاری,عملیات سطحی کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پروژه جوشکاری را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل عملیات سطحی عبارت است از رسوب دهی یك ماده پر كننده روی سطح قطعه کار جهت به دست آوردن خواص یا…
پروژه,پژوهش,تحقیق,جزوه,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود تحقیق,دانلود جزوه,دانلود مقاله,كارآموزی,كارآموزی در كارخانه كاشی كاوه,كارخانه كاشی كاوه,مقاله کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل كارآموزی در كارخانه كاشی كاوه را مطالعه و در صورت نیاز دانلود فرمول مدل CAPM نمایید. دانلود فایل كارآموزی در كارخانه كاشی كاوه گزارشی كلی…
پاورپوینت فروش مال غیر چیست کلمات کلیدی : پاورپوینت فروش مال غیر چیست دانلود پاورپوینت فروش مال غیر چیست پاورپوینت رایگان فروش مال غیر چیست پاورپوینت انتقال مال غیر پاورپوینت تعریف فروش مال غیر پاورپوینت مفهوم فروش مال غیر پاورپوینت…
پروژه,پژوهش,تحقیق,تحقیق فرمول مدل CAPM با عنوان شغل کارمند بانک,تحقیق با موضوع شغل کارمند بانک,تحقیق در رابطه با شغل کارمند بانک,تحقیق در مورد شغل کارمند بانک,جزوه,د,دانلود پروژه,دانلود پژوهش,دانلود مقاله,ساعات کار کارمند بانک,شخصیت شناسی شغل کارمند بانک,کار کارمند بانک چیست,کارمند بانک کیست,مزایا و معایب شغل…
آمایش سرزمین : گذشته، حال و آینده کلمات کلیدی : تحقیق آمایش سرزمین: گذشته، حال و آینده آمایش سرزمین: گذشته، حال و آینده تبيين ابعاد مفهومي آمايش سرزمين مؤلفه‌ها و ويژگي‌هاي آمايش سرزمين آمايش سرزمين در برنامه پنجم پيشينه آمايش…
ترسیم چشم انداز در مدیریت،سازمانی،چشم انداز،مدیریت سازمانی،مدیریت، مدیریت استراتژیك،تعیین اهداف، ماموریت‌ها ،ماموریت سازمانی، کاربر محترم میتوانید جزئیات فایل پاورپوینت ترسیم چشم انداز در مدیریت سازمانی را مطالعه و در صورت نیاز دانلود نمایید. دانلود فایل پاورپوینت ترسیم چشم انداز در…
آمار معاملات روزانه و محاسبه متغیرهای مالی شرکت ایران خودرو دیزل در سال 90,این فایل شامل آمار معاملات روزانه شرکت پارس دارو در سال 88 بوده و شامل بخشهای نوسان، نسبت قیمت به سود، سود هر سهم،بالاترین و پایین ترین…
آسیب پذیری مناطق شهری و ارائه الگوی بهینه جهت کاهش خسارت در برابر,پیشینه نظری آسیب پذیری مناطق شهری و ارائه الگوی بهینه جهت کاهش خسارت در برابر زلزله,پیشینه ومبانی نظری,پیشینه ومبانی نظری آسیب پذیری مناطق شهری و ارائه الگوی بهینه…
بررسی توقیف حقوق و دریافتیهای مستمر افراد و نحوه اجرای آن,پایانامه بررسی توقیف حقوق و دریافتیهای مستمر افراد و نحوه اجرای آن,پایانامه رشته حقوق,پایانامه کارشناسی ارشد بررسی توقیف حقوق و دریافتیهای مستمر افراد و نحوه اجرای آن,دانلود پایان نامه رشته…
حسابداری پاورپوینت مدلهای عاملی و تعادلی
پاورپوینت مدلهای عاملی و تعادلی دسته: حسابداری بازدید: 6 بارفرمت فایل: pptx حجم فایل: 722 کیلوبایت تعداد صفحات فایل: 72 دانلود پاورپوینت ارائه کلاسی با عنوان مدلهای عاملی و تعادلی در حجم 72 اسلاید همراه با نمودارهای بسیار زیبا، توضیحات کامل ، فرمول نویسی دقیق و همچنین مثالهای تشریحی با فرمت پاورپوینت ویژه ارائه کلاسی(کنفرانس) درسهای مهندسی مالی، مدیریت سرمایه گذاری و تصمیم گیری در مسائل مالی رشته های حسابداری و مدیریت مالی در مقطع کارشناسی ارشد و دکتری قیمت فایل فقط 28,800 تومان عنوان: پاورپوینت مدلهای عاملی و تعادلی دسته: حسابداری- مدیریت مالی(ویژه ارائه کلاسی درسهای مهندسی مالی- مدیریت سرمایه گذاری – تصمیم گیری در مسائل مالی) فرمت: پاورپوینت (PowerPoint) تعداد اسلاید: 72 اسلاید تهیه شده با نمودارها و فرمول نویسی بسیار زیبا و دقیق این فایل در زمینه ” مدلهای عاملی و تعادلی” می باشد که در حجم 72 اسلاید همراه با نمودارها ی بسیار زیبا، توضیحات کامل ، فرمول نویسی دقیق و همچنین مثالهای تشریحی با فرمت پاورپوینت تهیه شده است که می تواند به عنوان ارائه کلاسی(کنفرانس) درسهای مهندسی مالی، مدیریت سرمایه گذاری و تصمیم گیری در مسائل مالی رشته های حسابداری و مدیریت مالی در مقطع کارشناسی ارشد و دکتری مورد استفاده قرار گیرد. بخشهای عمده این فایل شامل موارد زیر می باشد: مقدمه اجزای ریسک:ریسک بنیادی اجزائ ریسک (نگرش نظریه نوین پرتفوی) ریسک غیرسیستماتیک ریسک سیستماتیک رابطه رویکرد نظریه پرتفوی و رویکرد بنیادی نسبت به ریسک مدل های عاملی مدل های تک عاملی مدل بازار تخمین بتا تشکیل پرتفوی بهینه ارزشیابی مدل تک شاخص مدل های چند عاملی مدل دو عاملی بازده مورد انتظار و ریسک در مدل های چند عاملی تنوع بخشی در مدل های چند عاملی رویکرد سری های زمانی رویکرد بخشی رویکرد تحلیل عاملی مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای تولد مدل CAPM نظریه بازار سرمایه در CAPM فرضیاتCAPM مفهوم ریسک در CAPM استخراج شکل ساده مدل CAPM نظریه تجزیه استخراج شکل پیچیده مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای انتخاب پرتفوی و خط بازار سرمایه تعمیم CAPM فرصت های سرمایه گذاری وقتی که هزینه وام گیری بیشتز از وام دهی است. مدل بتای فرمول مدل CAPM صفر آزمونهای تجربی مدل های تعادلی آزمونهای اولیه CAPM آزمون شارپ و کوپر آزمون بلک , جنسن و شولز آزمون فاما و مک بث انتقاد (( رول )) از آزمونهای CAPM آزمونهای جدید CAPM مدلهای عاملی و تعادلی تئوری قیمت گذاری آربیتراژ APT مفروضات APT روش شناسی تخمین وآزمون APT تعیین همزمان عاملها و ویژگیها تعیین ویژگیهای اوراق بهادار تعیین پدیده های تاثیر گذار بر فرایند ایجاد عایدی تعیین یک مجموعه از پرتفویهای تاثیرگزار بر فراگرد ایجاد عایدی آزمونهای تجربی APT APTو بازار سرمایه ایران APT و CAPM پاورپوینت تهیه شده بسیار کامل و قابل ویرایش بوده و به راحتی می توان قالب فرمول مدل CAPM آن را به مورد دلخواه تغییر داد و در تهیه آن کلیه اصول نگارشی، املایی و چیدمان و جمله بندی رعایت گردیده است. قیمت فایل فقط 28,800 تومان برچسب ها : دانلود پاورپوینت مدلهای عاملی و تعادلی , مدل های عاملی , مدل های تک عاملی , تشکیل پرتفوی بهینه , مدل های چند عاملی , تنوع بخشی در مدل های چند عاملی , مدل قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای , انتخاب پرتفوی و خط بازار سرمایه , مدل بتای صفر , تئوری قیمت گذاری آربیتراژ APT , APT و بازار سرمایه ایران , APT و CAPM
شناسایی امواج فرکانس رادیویی 30 347 کیلوبایتکامپیوتر و IT سیستم های شناسایی از طریق امواج رادیویی و کاربرد آن ها دانلود سیستم های شناسایی از طریق امواج رادیویی و کاربرد آن ها دسته: کامپیوتر و IT بازدید: 8 بارفرمت فایل:…
9 298 کیلوبایتپاورپوینت دانلود فایل پاورپوینت الکلیسم (درمان) دانلود دانلود فایل پاورپوینت الکلیسم (درمان) دسته: پاورپوینت بازدید: 3 بارفرمت فایل: ppt حجم فایل: 298 کیلوبایت تعداد صفحات فایل: 9 دانلود فایل پاورپوینت الکلیسم (درمان)دانلود فایل پاورپوینت الکلیسم (درمان)دانلود فایل پاورپوینت…
18 49 کیلوبایتروانشناسی و علوم تربیتی مقاله هوش هیجانی چیست، اهمیت و ضرورت آن - word دانلود مقاله هوش هیجانی چیست، اهمیت و ضرورت آن - word دسته: روانشناسی و علوم تربیتی بازدید: 9 بارفرمت فایل: docx حجم فایل: 49…
32 7262 کیلوبایتمعماری پژوهش مرمت بنای معتضدالدله وزیری دانلود پژوهش مرمت بنای معتضدالدله وزیری دسته: معماری بازدید: 6 بارفرمت فایل: docx حجم فایل: 7262 کیلوبایت تعداد صفحات فایل: 32 پروژه مرمت بنای معتضدالدله وزیری قیمت فایل فقط 10,800 تومان پروژه…
36 25 کیلوبایتعمران دانلود سدهای خاكی 35 ص دانلود دانلود سدهای خاكی 35 ص دسته: عمران بازدید: 8 بارفرمت فایل: zip حجم فایل: 25 کیلوبایت تعداد صفحات فایل: 36 دانلود سدهای خاكی 35 ص تحقیق سدهای خاكی 35 ص مقاله…
24 29 کیلوبایتبورس و کالا دانلود تحقیق جایگاه بورس در سیاستهای اصل 44 و لایحه اجرای اصل 44 20 ص دانلود دانلود تحقیق جایگاه بورس در سیاستهای اصل 44 و لایحه اجرای اصل 44 20 ص دسته: بورس و کالا…
مطالعات مالی Muhasebe - Finansman
مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای Capital Asset Pricing Model - CAPM
ین مدل ارتباط بین ریسک و بازده مورد انتظار را توضیح می دهدو در رابطه با قیمت گذاری اوراق بهادار همراه با ریسک استفاده می شود.
Rf = نرخ بازده بدون ریسک
B = ضریب بتا سهم
Rm = بازده مورد انتظار از بازار
ارزش زمانی پول توسط نرخ بازده بدون ریسک Rf در فرمول نشان داده می شود و پاداش سرمایه گذار برای گذاشتن پول در هر سرمایه گذاری در یک دوره زمانی می باشد.
نیمه دیگر فرمول نشاندهنده ریسک است و مقدار پاداشی که سرمایه گذار برای پذیرفتن ریسک اضافی متحمل می شود را حساب می کند که از طریق گذاشتن مقایس سنجیدن ریسک سیستماتیک (بتا) که بازده دارایی ها در بازار در یک محدوده زمانی و پاداش بازار ( Rm-Rf ) را مقایسه می کند ؛ سنجیده می شود.
مدل CAPM دارای نتایج بسیار مهمی می باشد
- یافته های پورتفوی از اوراق بهادار (که تشکیل شده از گروه های مختلف از دارایی ) را تبدیل می کند محاسباتی انجام شدنی به این دلیل که تنها کافیست کواریانس هر دسته از گروه ها را به جای هر دارایی در نظر بگیریم.
2. این مدل بیانگر این واقعیت است که سرمایه گذاری در یک سهم خاص امری بیهوده می باشد زیرا شما اگر تصمیم دارید که سودتان را گسترش بدهید در حالی که ریسکتان را کم کنید تنها با ترکیب مناسب از دارایی ها شدنی می باشد و این ایده تقلید کنندگان از نظریه MPT (نظریه مدرن پورتفولیو) می باشد که به جای خرید یک سهم سعی در تشکیل یک پورتفویی از دارایی ها دارند.
علامه جعفری: خدایا تو را سوگند به عظمتت در این دار دنیا که جایگاه بده و بستان و معامله است موفق بفرما که ما مغبون نشویم آنچه که می گیریم بیارزد در مقابل آن سرمایه الهی حیات که از دست می دهیم
پس به هر میلی که دل خواهی سپرد از تو چیزی در نهان خواهند برد
دانش هر فرد نه دارایی اوست نه سرمایه او بلکه بدهی او به جامعه است.
ا ین وبلاگ حاوی اطلاعاتي ارزنده در زمینه های حسابداری - مالی -تجاری -اقتصادی - تجارت الکترونیک و بانکداری ، بورس و . مفاهيم عمومی و علوم بروز شده مالی میباشد. با توجه به احساس نیاز در این وادی نویسنده سعی در احیا و آموزشی کردن را نیز از نظر فرو نگذاشته و آن را با هدف ارتقا’ فرهنگ آموزشی بر پایه اصول استاندارد ها و تخصص خود در زمینه های فاینانس و حسابداری تدوین و تالیف نموده است.
از علاقمندان و خوانندگان محترم این بلاگ به همکاری و همفکری در زمینه های فوق با کمال امتنان دعوت بعمل میآید.
◄ با عرض ادب و احترام نویسنده بلاگ اکبر زواری رضائی "
مختصری از شرح حالم:
متولد 1354 - ساکن و اهل اورمیه - عضو هیئت علمی گروه حسابداری دانشگاه اورمیه - مدرک دکترای حسابداری و مدیریت مالی دانشگاه غازی - فوق لیسانس حسابداری دانشگاه تهران - لیسانس حسابداری مالیاتی دانشکده امور اقتصادی و دارایی.
قیمت‌گذاری داراییهای سرمایه‌ای
یکی از فاکتورهای مهم در مبحث سرمایه‌گذاری، ریسک است. سرمایه‌گذاران در حالت کلی به دو دسته ریسک‌گریز و ریسک پذیر تقسیم می‌شوند. اگر سرمایه‌گذاری نتواند یا تمایلی به پذیرش ریسک نداشته باشد، اوراق قرضه دولتی یا سپرده‌گذاری در بانک ایران میتواند بهترین گزینه برای سرمایه‌گذاری باشد. اما در سوی دیگر افرادی هستند که در قبال پذیرش مقداری بیشتری از ریسک، به دنبال کسب سود بیشتر هستند. در واقع این افراد در مقابل پذیرش ریسک، به دنبال پاداشی هستند که در قالب سودِ بیشتر از نرخ بهره بدون ریسک، به سرمایه‌گذار تعلق می‌گیرد.
برای برآورد بازدهی که میتواند با پذیرش ریسک بیشتر به دست آورد، راه‌های متنوعی وجود دارد که یکی از معروف‌ترین روش‌ها مدل CAPM است. CAPM مخفف Capital Asset Pricing Model به معنای مدل قیمت‌گذاری داراییهای سرمایه‌ای است. این مدل توسط عده‌ای از اقتصاددانان به نام‌های جک ترینر، ویلیام فرمول مدل CAPM شارپ، جان لینتر، ژان موسین و هری مارکویتز معرفی شد و به تدریج تکامل یافت. بعدها فیشر بلک نسخه جدیدی از CAPM را توسعه داد که Black CAPM یا Zero-beta CAPM نام گرفت. مدل قیمت‌گذاری داراییهای سرمایه‌ای اگرچه در سال‌های گذشته مورد انتقاداتی قرار گرفته و توسط محققان مختلف، توسعه فرمول مدل CAPM داده شده است، اما همچنان کاربرد دارد.
در حالت کلی این مدل بیان میکند که سود مورد انتظار سهام یا پرتفوی، برابر با نرخ بهره بدون ریسک به اضافه پاداش ریسک‌پذیری است. هدف مدل CAPM این است که دارایی‌ها را بر اساس ریسک‌شان قیمت‌گذاری کند. با استفاده از CAPM بررسی می‌کنیم که آیا سودی که در نهایت دریافت می‌کنیم با توجه به خطری که پذیرفته‌ایم و با در نظر گرفتن فاکتور زمان، ارزش سرمایه‌گذاری را دارد یا خیر.
شاکله مدل CAPM
CAPM یک پارادایم اصلی در حوزه مالی است که براساس مدل تحلیلی پورتفوی دو پارامتری مارکویتز، بنا نهاده شده است. از مفروضات ضروری این مدل انتظارات همگن، بازار رقابتی کامل و وجود نرخ وام گیری و وام‌دهی است. نتیجه این نظریه این است که هر سرمایه‌گذار پورتفوی بهینه خود را از ترکیب دو پرتفوی انتخاب خواهد کرد یکی دارایی بدون ریسک و دیگری پرتفوی بازار.
فرمول مدل قیمت‌گذاری داراییهای سرمایه‌ای
برای محاسبه مواردی که گفته شد، دانشمندان اقتصاد فرمولی را ارائه کرده‌اند که به شکل زیر است:
- Ra بازده مورد انتظار سرمایه گذاری دارایی a
- Rrf نرخ بازدهی بدون ریسک
- Ba ضریب بتا یا معیار ریسک سیستماتیک دارایی
- Rm بازده مورد انتظار بازار
مفروضات مدل CAPM
- سرمایه گذاران ریسک گریز هستند و در پی حداکثر کردن مطلوبیت عقلایی رفتار میکنند
- هزینه معاملات و مالیات وجود ندارد
- دوره سرمایه‌گذاری همه سرمایه‌گذاران شبیه به هم و تک دوره‌ای است
- سرمایه‌گذاران دیدگاه‌ها و انتظارات همگن دارند
- گزینه‌های سرمایه‌گذاری بی‌نهایت بخش‌پذیرند
- سرمایه‌گذاران قیمت‌پذیر هستند
- بازار از نظر عملیاتی و اطلاعاتی کارا است
ممکن است مفروضات غیرواقعی به نظر برسد اما سست شدن اکثر این مفروضات تاثیر کمی بر مدل و نتایج خواهد داشت. CAPM با همه محدودیت‌ها و ضعف هایش، برای مقایسه و همچنین تخمین اولیه بازده کاربرد دارد.
در سال های اخیر تعدیلات زیادی روی این مدل صورت گرفته است و با توجه به فاکتورهای تاثیرگذار، مولفه‌های جدیدی به این مدل اضافه شده است. برای مثال تغییرات نامطلوب در ریسک، ریسک نقدینگی، ریسک اقتصادی و اهرم‌های مالی، مفاهیم مصرف و ثروت، تمایز تغییرات غیرمنتظره از شرایط عادی بر این مدل تاثیرگذار بوده است.
فرمول مدل CAPM
بنابراین عامل موثر بر بازده سهم( دارایی منفرد) ریسک سیستماتیک است که با بتا سنجیده میشود و ریسک کل و ریسک غیر سیستماتیک در تعیین بازده دارایی منفرد، نقشی ندارد. در CAPM ریسک پرتفوی با واریانس و ریسک دارایی منفرد با بتا سنجیده میشود.
هنگامی که ضریب همبستگی بین دو متغیر، یک باشد آنگاه معادله SML با CML برابر خواهد شد.چون و با یکدیگر برابر میشود. این بدان معناست که بازدۀ پرتفوی ها کاملاً با بازده پرتفوی بازار هماهنگ شده است.
فرمول شماره (۲- ۷)
۲- ۱۲- ۲ ریسک در مدل CAPM
مدل CAPM مبتنی بر این ایده است که یک فرد سرمایه گذار، دو نوع ریسک متحمل می شود:
الف) ریسک سیستماتیک [۹۷] : این نوع ریسک مربوط به بازار است و گریزی از آن نیست. مثل نوسان نرخ بهره،رکود اقتصادی ومسایلی مثل جنگ.
ب) ریسک غیر سیستماتیک [۹۸] : این ریسک که به ریسک خاص نیز معروف است، مختص سرمایه گذاری در سهام خاصی است و با افزایش تنوع سهام موجود در یک پرتفوی، می توان از آن اجتناب کرد . در اصطلاح فنی تر، این ریسک نشان دهنده آن قسمت از بازدهی سهام است که با حرکات بازار ارتباطی ندارد. تئوری مدرن پرتفوی نشان می دهد که از طریق تنوع بخشی می توان ریسک خاص را از بین برد ولی مشکل اساسی این است که با تنوع سازی معادل بازار، هم نمی توان ریسک سیستماتیک را حذف کرد. مدل CAPM به وجود آمده است تا ریسک سیستماتیک را محاسبه کند و به سرمایه گذاران منتقل نماید.
۲- ۱۲- ۳ مدل CAPM و صندوق های سرمایه گذاری
جیمز توبین [۹۹] (۱۹۵۸) در تحقیقی نشان داد که همه سرمایه گذاران برای دستیابی به پرتفوی بهینه، باید در ترکیبی از دارایی های ریسکی و دارایی های بدون ریسک، سرمایه گذاری کنند. همچنین شارپ [۱۰۰] (۱۹۶۴) و لینتنر [۱۰۱] (۱۹۶۵) نشان دادند که در شرایط تعادل، پرتفوی همه دارایی های ریسکی، پرتفوی بازار خواهد بود.
بنابراین از این دو تئوری می توان چنین نتیجه گرفت که تنها راهی که سرمایه گذار می تواند به پرتفوی بهینه دست یابد، انتخاب یک صندوق سرمایه گذاری است. زیرا صندوق های سرمایه گذاری با تنوع بخشی که در بین پرتفوی ها ایجاد می کنند، تعادل بین دارایی های ریسکی فرمول مدل CAPM و بدون ریسک را فراهم میکنند. البته باید به این نکته توجه نمود که در بین صندوق های سرمایه گذاری، انواع مختلفی وجود دارد. برخی از صندوق ها پریسک [۱۰۲] و برخی دیگر کم ریسک [۱۰۳] هستند. هر سرمایه گذار میتواند با توجه به ترجیحات و میزان ریسک و بازهی که مد نظر دارد، یکی از انواع صندوق های سرمایه گذاری را انتخاب نماید.
۲- ۱۳ معیارهای ارزیابی عملکرد تعدیل شده از بابت ریسک [۱۰۴]
همان گونه که در بخش های قبل بیان شد، فرایند ارزیابی عملکرد شامل دو مرحله می باشد.مرحله اول، تعیین مطللوبیت عملکرد و مرحله دوم تعیین تداوم و ثبات عملکرد است. برای این امر، باید سطح ریسک پرتفوی در طی فاصله زمانی تحت بررسی، تخمین زده شود.(شارپ و بایلی و الکساندر، ۱۹۹۹)
با توجه به مطالب قبلی، دو نوع ریسک بدین منظور میتواند تخمین زده شود؛ ریسک بازار پرتفوی که همان ریسک سیستماتیک است و فرمول مدل CAPM توسط بتا اندازه گیری میشود و دیگری، ریسک کل پرتفوی که از طریق انحراف معیار تعیین می گردد. حال عامل کلیدی، تعیین اثر پرتفوی بر سطح ریسک کل سرمایه گذار میباشد. اگر سرمایه گذار چندین پرتفوی، به غیر از پرتفوی مورد بررسی، داشته باشد، ریسک بازار پرتفوی(بتا)، معیار مناسبی برای نمایش اثر پرتفوی بر سطح ریسک کل سرمایه گذار خواهد بود.لیکن، چنانچه پرتفوی تحت بررسی، تنها سرمایه گذاری وی باشد؛ در این صورت ریسک کلی( انحراف معیار)، معیار مناسبی خواهد بود. ارزیابی عملکرد تعدیل شده بر حسب ریسک، عموماً بر مبنای دو نگرش فوق یعنی استفاده از ریسک بازار یا ریسک کل به عنوان معیار ریسک سرمایه گذاری، است. معیارهای ارزیابی عملکرد تعدیل شده از بابت ریسک، تخمینی از عملکرد تعدیل شدۀ پرتفوی بر حسب ریسک را فراهم می نمایند و این امکان را ایجاد می کنند که سرمایه گذار بتواند عملکرد پرتفوی خود را نسبت به فرمول مدل CAPM سایر پرتفوی ها و همچنین بازار مقایسه نماید.(راعی و تلنگی، ۱۳۸۳)
تحقیق حاضر، عملکرد صندوق های سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران را بر اساس هفت شاخص ارزیابی عملکرد تعدیل شده از بابت ریسک، بررسی میکند.این شاخص ها عبارتند از: آلفای جنسون [۱۰۵] ، شارپ [۱۰۶] ، ترینر [۱۰۷] ، سورتینو [۱۰۸] ، فاما [۱۰۹] ، نسبت اطلاعات [۱۱۰] و مودیلیانی [۱۱۱] ، که در ذیل به توضیح هر یک پرداخته میشود.
۲- ۱۳- ۱ شاخص ترینر
جک ترینر [۱۱۲] در سال ۱۹۶۵، شاخصی را جهت ارزیابی عملکرد، بر اساس مدل CAPM ابداع نمود. این معیار از تقسیم بازدۀ اضافی [۱۱۳] ، بر شاخص ریسک سیستماتیک(بتا)، بدست می آید.
فرمول شماره (۲- ۸)
در این رابطه، میانگین بازده پرتفوی در مدت زمان مورد بررسی، بازده بدون ریسک، ریسک سیستماتیک پرتفوی است.
همان گونه که در مدل ملاحظه میشود، این معیار فقط اثر ریسک سیستماتیک را در ارزیابی عملکرد ، مورد سنجش قرار داده است. این بدان علت است که فرض شده است که ریسک غیر سیستماتیک، با تنوع بخشی مناسب، به صفر گرایش پیدا نموده است.
شاخص ترینر، شیب خط ویژگی ها [۱۱۴] را که یک رابطۀ خطی بین بازدۀ کسب شده صندوق و ریسک سیستماتیک است، اندازه گیری میکند. هر چه شیب این خط بیشتر باشد، پرتفوی توانایی کسب بازده بالاتر از ریسک پذیرفته شده توسط سرمایه گذار، را دارا می باشد. به همین دلیل سرمایه گذاران صرف نظر از ترجیحات ریسک خود، به دنبال صندوق هایی هستند که مقدار این معیار را بالاتر نشان دهد.
این معیار نیز همانند هر معیار دیگری دارای محدودیت هایی است. مهمترین محدودیت این معیار این است که تنها زمانی قابل به کارگیری است که بتا مثبت باشد و بازار در حال رونق باشد. زمانی که بتاها منفی است و بازار در حال رکود است، این معیار نتایج گمراه کننده ای در پی خواهد داشت. همچنین یکی دیگر از محدودیتهای این معیار، نادیده گرفتن ریسک غیر سیستماتیک یا ریسک منحصر به فرد [۱۱۵] است. در این مدل همچنین ارتباط بین صندوق با دارایی ها و بدهی هایی که قبلاً توسط مالکان کسب شده است، نادیده گرفته شده است.(هجز و تیلر فرمول مدل CAPM و یودر، [۱۱۶] ۱۹۹۷)
معیار ترینر که به شاخص نسبت بازدهی به نوسان پذیری [۱۱۷] نیز معروف است، همانند معیار آلفای جنسن از خط بازار اوراق بهادار برای ارزیابی عملکرد استفاده میکند. این دو معیار عملکرد، همواره ارزیابی مشابهی از عملکرد پرتفوی را نسبت به پرتفوی بازار ارائه می دهند. بدین معنی که اگر یکی از معیار ها نشان دهد که پرتفوی، عملکردی بالاتر از بازار داشته است، دیگری نیز چنین رفتاری نشان خواهد داد. البته باید به این نکته توجه داشت که ممکن است دو معیار فوق به دلیل روش های محاسباتی متفاوت، صندوق ها را به طور متفاوت رتبه بندی نمایند. در ذیل مدل آلفای جنسن تشریح میشود.
۲- ۱۳- ۲ شاخص آلفای جنسن
این معیار که توسط میشل جنسن [۱۱۸] در سال ۱۹۶۸ پیشنهاد شد، امکان اندازه گیری عملکرد به صورت مطلق [۱۱۹] را فراهم میکند. بدین مفهوم که یک شخص میتواند یک صندوق سرمایه گذاری را به صورت استاندارد مطلق، اندازه گیری نماید. این مدل همچنین می تواند جهت سنجش توانایی های پیشبینی مدیران صندوق های سرمایه گذاری، مورد استفاده قرار گیرد.
جنسن در سال ۱۹۶۸، توانایی های عملکرد مدیران را به دو بُعد تقسیم بندی نمود، که این دو بُعد عبارتند از :
- توانایی مدیر پرتفوی در افزایش بازده های پرتفوی، از طریق پیشبینی صحیح قیمتهای آتی؛
- توانایی مدیر پرتفوی در حداقل کردن میزان ریسک قابل کنترل (غیر سیستماتیک)، از طریق تنوع بخشی کارآمد.
این مدل به گونه ای طراحی شده که قادر است این دو قابلیت را به خوبی اندازه گیری نماید.
شالودۀ اصلی این مدل، از مدلCAPM ، نشأت گرفته شده است و در واقع فرضیات این مدل با فرضیات مدل CAPM تطابق کامل دارد.فرض اصلی که در مدل جنسن بدان تأکید بیشتری شده است، امکان وام گیری [۱۲۰] و وام دهی [۱۲۱] بدون محدودیت، با همان نرخ بازده بدون ریسک است.
همان گونه که در مبحث CAPM بدان پرداخته شد، بازده مورد انتظار بر اساس مدل CAPM از رابطه ذیل قابل محاسبه است:
فرمول شماره (۲- ۹)در مدل آلفای جنسن، نرخ بازده بدون ریسک به سمت چپ مدل منتقل خواهد شد و در سمت راست معادله یک مقدار ثابت جهت سنجش توانایی مدیران پرتفوی در گزینش صحیح، اضافه خواهد شد. به عبارت دیگر این پارامتر، نشان دهنده قابلیت‌های گزینشی [۱۲۲] مدیران است.
فرمول شماره (۲- ۱۰)
در مدل فوق ، نشان دهنده ضریب خطای مدل است که باید متوالیاً مستقل [۱۲۳] باشد. به عبارت بهتر، این پارامتر، پسماند [۱۲۴] مدل را ارزیابی میکند.
اگر میزان پارامتر، به دست آید، بدین معناست که مدیران پرتفوی، قابلیت‌های گزینشی دارند و در این صورت، بازده مورد انتظار مدل فوق از بازده مورد انتظار مدل CAPM بیشتر خواهد بود. اما اگر شد، بدین معناست که مدیران، پرتفوی ها را به صورت تصادفی انتخاب میکنند و همچنین در صورتی که میزان این پارامتر کوچکتر از صفر شد باشد، نشان میدهد که پرتفوی های انتخابی توسط مدیران صندوق، به طور تصادفی و نامطلوب گزینش شده اند. بنابراین همانگونه که ملاحظه گردید، اعتبار این مدل تا حد زیادی به اعتبار مدل CAPM وابسته است.
۲- ۱۳- ۳ شاخص شارپ
ویلیام فرمول مدل CAPM شارپ [۱۲۵] که در سال ۱۹۶۴ مدل CAPM را طراحی نموده بود، در سال ۱۹۶۶ کاربرد این مدل در ارزیابی عملکرد صندوق های سرمایه گذاری را تحت عنوان شاخص ارزیابی عملکرد شارپ، طراحی نمود. مدل شارپ بر خلاف دو مدل قبل که مبتنی بر مفهوم خط SML بودند، از مفهوم شیب خط CML که توسط مارکوییتز- توبین ابداع شده بود، بهره می جوید. این مدل که به مدل «نسبت بازده اضافی به تغییر پذیری [۱۲۶] » نیز مشهور است، از تفاوت بین بازده پرتفوی و بازده بدون ریسک، تقسیم بر ریسک کل پرتفوی که با انحراف معیار نشان داده میشود، حاصل میشود.
دیدگاه شما